Glossar – Kapitel 7: Fortgeschrittene Fragen der Unternehmensbewertung

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Äquivalenzprinzip: Grundsatz bei der Basiszinssatz-Ermittlung, der fordert, dass die Investitionsalternative in Bezug auf Risiko, Laufzeit und Währung äquivalent zur bewerteten Investition sein muss.

Basiszinssatz: Teil der Opportunitätskosten der Investoren; risikoloser Zinssatz, der als Grundlage für die Diskontierung von Zahlungsströmen in der Unternehmensbewertung dient.
Bondkurve: Grafische Darstellung der Zinsstruktur, die durch das Bootstrapping-Verfahren aus Staatsanleihenrenditen ermittelt wird und den Zusammenhang zwischen Laufzeit und Spot-Zinssätzen zeigt.
Bootstrapping-Verfahren: Methode zur Umrechnung von Anleiherenditen in Nullkuponrenditen durch schrittweise Ermittlung von Spot-Zinssätzen, beginnend bei kurzen Laufzeiten.
Bundesanleihen: Deutsche Staatsanleihen, die über die Börse gehandelt werden und als Grundlage für die Ermittlung risikoloser Zinssätze dienen.

Deutsche Bundesbank: Zentralbank Deutschlands, die täglich die Parameter des Svensson-Modells für die Zinsstrukturkurve veröffentlicht und in ihrer Kapitalmarktstatistik verwendet.
Diskrete Zinssätze: Zinssätze, die periodisch verzinst werden, im Gegensatz zu stetigen (kontinuierlich verzinsten) Zinssätzen.

EURIBOR: Euro Interbank Offered Rate; Referenzzinssatz für unbesicherte Ausleihungen zwischen europäischen Banken, häufig als Basis für variable Verzinsung in Zinsswaps verwendet.

Forward-Zinssatz: Zukünftiger Zinssatz, der heute für eine in der Zukunft beginnende Anlageperiode vereinbart wird. Er steht in mathematischem Zusammenhang mit den Spot-Zinssätzen.

Government Curve / Sovereign Curve: Zinsstrukturkurve basierend auf Staatsanleihenrenditen, auch als Staatsanleihenkurve bezeichnet.

IDW (Institut der Wirtschaftsprüfer): Deutsches Berufsinstitut, das Standards für Unternehmensbewertungen entwickelt und Empfehlungen zur Basiszinssatz-Ermittlung gibt.
Interner Zinsfuß: Zinssatz, bei dem der Kapitalwert einer Investition null wird; entspricht der Rendite einer Anleihe bei aktuellem Marktkurs.
Inverse Zinsstruktur: Zinsstrukturkurve mit fallenden Zinssätzen bei steigender Laufzeit, im Gegensatz zur normalen, steigenden Zinsstruktur.

Kontrahentenrisiko: Risiko des Verlusts eines positiven Marktwerts bei Ausfall des Vertragspartners, insbesondere bei derivativen Finanzinstrumenten wie Zinsswaps.
Kreditausfallrisiko: Risiko des vollständigen oder teilweisen Verlusts des investierten Kapitals durch Zahlungsunfähigkeit des Schuldners.
Kuponzahlungen: Regelmäßige Zinszahlungen von festverzinslichen Wertpapieren während der Laufzeit.

Laufzeitäquivalenz: Forderung des Äquivalenzprinzips, dass die Investitionsalternative dieselbe Laufzeit wie die bewertete Investition haben sollte.

Methode der kleinsten Quadrate: Regressionsverfahren zur Anpassung mathematischer Funktionen an Datenpunkte durch Minimierung der quadrierten Abweichungen.

Nelson/Siegel-Modell: Mathematisches Modell zur Anpassung der Zinsstrukturkurve mit drei Parametern (β₀, β₁, β₂) und einem Laufzeitparameter (τ₁).
Nullkuponanleihe: Anleihe ohne Kuponzahlungen während der Laufzeit; wird unter dem Nennwert erworben und zum Nennwert zurückgezahlt.

Opportunitätskosten: Der entgangene Nutzen der besten nicht gewählten Alternative; der Basiszinssatz ist Teil der Opportunitätskosten der Investoren.

Regula Falsi / Sekantenverfahren: Numerisches Näherungsverfahren zur Bestimmung des internen Zinsfußes bzw. zur Lösung von Gleichungen höheren Grades.
Renditestruktur: Erste Abschätzung der Zinsstruktur durch Gegenüberstellung von Laufzeit und Rendite aller am Markt gehandelten Staatsanleihen.
Risikoäquivalenz: Forderung, dass die Investitionsalternative das gleiche Risikoprofil wie die bewertete Investition aufweisen sollte.
Risikoaufschlag: Zusätzliche Rendite, die Investoren für die Übernahme von Risiken verlangen; bei Staatsanleihen von Hochrisikoländern enthalten.

Spot-Zinssatz: Zinssatz für eine heute beginnende Anlage einer bestimmten Laufzeit; Grundlage der Zinsstrukturkurve.
Staatsanleihen: Von Staaten begebene Schuldverschreibungen, die traditionell als risikoarme oder risikolose Anlagen gelten.
Stetige Zinssätze: Zinssätze mit kontinuierlicher Verzinsung im Gegensatz zu diskreten (periodisch verzinsten) Zinssätzen.
Stückzinsen: Anteilige Zinsen für den Zeitraum zwischen dem letzten Zinstermin und dem Kaufzeitpunkt einer Anleihe.
Svensson-Modell: Erweiterung des Nelson/Siegel-Modells um einen vierten Parameter (β₃) und einen zweiten Laufzeitparameter (τ₂) zur besseren Anpassung an s-förmige Zinsstrukturverläufe.
Swap-Kurve: Zinsstrukturkurve basierend auf den impliziten Renditen von Zinsswapgeschäften; liegt aufgrund des Kontrahentenrisikos über der Government Curve.

Zero Curve: Zinsstrukturkurve basierend ausschließlich auf Nullkuponanleihen; liefert "reine" Spot-Zinssätze ohne Verzerrung durch Kuponzahlungen.
Zinsstrukturkurve: Grafische Darstellung des Zusammenhangs zwischen Zinssätzen und Laufzeiten; zentrale Grundlage für die Diskontierung in der Unternehmensbewertung.
Zinsswap: Derivatives Finanzinstrument zum Austausch von Fest- gegen variable Zinszahlungen zwischen zwei Parteien ohne Austausch des Nennbetrags.

Rendite von Bundesanleihen: Nennwert × Kurs + Stückzinsen = Σ(Kupon_t + Rückzahlung_t)/(1+r)^t
Nelson/Siegel-Modell: r(T) = β₀ + β₁[(1-e^(-T/τ₁))/(T/τ₁)] + β₂[(1-e^(-T/τ₁))/(T/τ₁) - e^(-T/τ₁)]
Svensson-Modell: r(T) = β₀ + β₁[(1-e^(-T/τ₁))/(T/τ₁)] + β₂[(1-e^(-T/τ₁))/(T/τ₁) - e^(-T/τ₁)] + β₃[(1-e^(-T/τ₂))/(T/τ₂) - e^(-T/τ₂)]